（1）2012-2014年4G基站建設計劃

中移動2012年度報告中提到：2012年新增TD-LTE基站約2萬個，計劃2013年將建設超過20萬個TD-LTE基站，到年底將實現網絡可商用。

年初，中國移動對2013年的TD-LTE網絡建設規模有20萬-40萬個基站的多套方案，最終確定為20萬個基站規模的建網方案，說明了中國移動在大規模啟動上的謹慎，原計劃于今年一季度開展的TD-LTE網絡設備招標也已經推遲至二季度。如果2013年TD-LTE網絡建設順利，我們認為2014年TD-LTE基站總數將不僅僅是最早估計的35萬個，保守估計2014年新建基站個數為15萬。

（2）資本開支增加

3月14日，中國移動公布2012年年報，其中2013年資本開支達到1902億元，同比增長49%，考慮到集團TD‐SCDMA以及鐵通寬帶投資，我們預計中移動2013年整體資本開支有望超過2200億元，投資規模高于2009年3G建設高峰年。而將TD-LTE投資放到上市公司，顯示出中移動堅定建設4G網絡的決心。

根據我們最近的調研與交流，原定為6.7萬個基站的TD-SCDMA6.2期（2013年1月開始）已經擴大至8.4-10萬個基站，中移動集團2013年資本開支存在超預期的可能。

（3）2013年中移動投資重點：4G移動通信網及傳輸網

中移動2013年度移動通信網將投資約800億，如果將3G網絡建設計算在內，整個無線網絡投資將超過1000億，其中TD‐LTE投資約為417億。由于4G網絡的高頻段，預計中移動要完成4G網絡全面覆蓋，基站建設規模需達到50萬以上，2014‐15年基站建設規模有望保持在高位。中移動2013年傳輸網投資達到589億，同比增長65%，超市場預期，我們預計未來2‐3年傳輸網投資仍然會維持持續增長。

2、聯通、電信投資預測——參考海外4G投資規模變化情況

聯通：將平滑升級至4G網絡

面對4G牌照發放時間加速，中國聯通董事長常小兵終于表明態度。上個月，常小兵在香港出席2012年業績發布會上明確表示：“過管理層的研究，中國聯通將堅定不移走現有技術路線，即FDD制式的4G網絡”。

他同時認為，中國聯通沒有理由要同時經營FDD與TDD兩種制式的4G網絡，聯通會通過技術平滑演進，將現有3G基站升級至4G。。未來即使投資4G網絡建設，也將會控制在100億元以內的水平。

從2010年開始，中國聯通就要求新增的WCDMA基站必須支持平緩演進至FDD-LTE。中國聯通目前3G基站總數達33.1萬個，已在去年全部升級至HSPA+的3.75G網絡，下行峰值最高速率達42Mbps。

這也是常小兵面對4G牌照發放最“淡定”的原因。中國聯通近兩年的HSPA+基站向FDDLTE升級，只需增加一塊主板、更新一下射頻天線和軟件，“一個基站升級2個技術人員一晚上就能搞定”。這也就是常小兵所說的：“聯通沒有理由要同時經營FDD與TDD兩種制式的4G網絡，聯通會通過技術平滑演進，將現有3G基站升級至4G。”

電信：最為糾結，但新建網絡不可避免

與中國聯通相比，最“糾結”的莫過于中國電信。由于其采用的CDMAEV-DO3G制式并不支持向FDD和TDD進行平滑過渡，相較之下，FDD-LTE產業鏈相對成熟，中國電信向FDD-LTE演進的難度會低一些。中國電信如選擇建網，就必須新建。而出于對于自主知識產權的支持，政府部門可能會考慮讓中國移動和中國電信同時運營TD-LTE，以使其盡快成為國際主流技術。這也是中國移動稱不希望TDD由一家運營商來運營，對中國電信“明拉暗拽”的原因。

不過，中國電信3G網絡目前還未盈利，如繼續投入巨資在全國新建一張4G網絡，無疑壓力巨大。這也在考驗中國電信掌門人王曉初的“政治智慧”。王曉初在2012年業績發布會上公開表示：“中國電信希望獲得FDDLTE牌照，如果政府部門不發給FDDLTE牌照，中國電信會考慮向中國移動租用網絡，甚至與其他具備TD技術的運營商共建TDD網絡，因為相信合作較單獨建設更具效率”。

FDD同時兼容CDMA網絡在技術在國際上已經成熟，如美國第一大運營商Verizon今年中期就將完成對美國本土的4G網絡覆蓋，由愛立信和阿朗提供設備和技術服務。但是如選擇TDD/FDD雙模，除技術上存在不確定性，中國電信還必須為CDMA/TDD/FDD選擇3個或2個（FDD使用目前的CDMA頻譜）不同頻譜。同時，就實際情況而言，單個TDD基站相比FDD基站覆蓋范圍小，中國電信在基站部署方面將“疲于奔命”。

我們認為，最有可能的就是中國電信在重點城市自己部署FDD網絡，在鄉村等地區廣域覆蓋方面選擇租用中國移動的TDD網絡，或與之共建——但這也是在中國移動TD-LTE網絡開始覆蓋農村市場之后。

參照美國4G投資，平滑升級同樣需要大規模投資

Verizon和AT&T是美國最大的兩家移動通信運營商。3G時代，Verizon為CDMA制式技術，與中國電信相似，而AT&T使用WCDMA制式，與中國聯通類似。由于CDMA制式無法平滑演進到4G，Verizon于2009年選擇了新建LTE-FDD網絡，2009當年無線網絡資本開支增長9.86%，并且連續3年保持增長勢頭。

利用4G概念營銷，Verizon移動用戶數由2008年的7002萬快速增加到8545萬，同比增加22.03%。為了爭奪客戶，AT&T于2010年一方面將原有WCDMA網絡升級為HSPA+，并且開始升級、建設4G網絡，2010年無線網絡資本開支大增50%，且在2011-12年資本開支保持了連續增長的態勢。

由于中移動已經開始較大規模的建設4G網絡，4G牌照年內即將發放，為了避免流失高端客戶，聯通、電信的4G網絡建設將不會遲于2014年。我們參考美國的情況，預測中國聯通及電信未來的資本開支計劃。

由于TD-LTE與LTE-FDD技術差異小，設備共用率高，暫且假定投資規模相仿。對比Verizon的投資增速，同時考慮到中國電信基站總數為三家運營商中最少（33萬個基站），我們預測，電信4G網絡建設將于2014年啟動，2014-15年為投資高峰年，2015年移動通信網資本開支有望達到350億以上。

雖然常小兵表示聯通會透過技術平滑演進，將現有3G基站升級至4G。。未來即使投資4G網絡建設，也將會控制在100億元以內的水平。同樣是平滑升級，AT&T建設4G網絡保持了最近三年無線網絡資本開支正增長，且在第一年大幅增長50%。我們預測，聯通4G網絡建設將于2014年啟動，2014-15年為投資高峰年，其中2015年移動通信網資本開支同樣有望達到350億以上。

3、總的投資規模——近兩年移動為主

我們預計LTE-FDD基站在2014年-2016年的建設數量分別為4萬個、7萬個和5萬個，主設備投資額分別為43億元、66.5億元和37.5億元；TD-LTE基站在2013年-2016年的建設數量分別為20萬個、20萬個、22萬個和16萬個，主設備投資額分別為275億元、215億元、209億元和120億元。其中，LTE-FDD的無線設備投資總額為147億，TD-LTE的無線設備投資總額為856.5億元。

三、4G產業鏈及各子行業受益順序

1、4G產業鏈構成

根據對通信行業的理解，以及運營商集采招標計劃，我們將移動通信網的建設分為：規劃期、主建設期和應用期。同時，對4G各細分領域的投資時序進行了預測：網絡規劃設計將最先受益于4G規模建設的開展，之后是4G的主建設期，射頻器件、主設備、傳輸及配套設備、網絡覆蓋優化、運維將依次受益；在網絡建設初具規模后，進入4G的應用期，手機終端及運營商最后受益。